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博彩机官方,兴证解读政府工作报告:重视科技基建与制造业减税

时间:2020-01-11 10:48:25 来源:水口资讯 收藏

博彩机官方,兴证解读政府工作报告:重视科技基建与制造业减税

博彩机官方,【兴证策略—大势研判】重视“科技基建”与制造业减税 ——2019年政府工作报告解读

XYSTRATEGY

王德伦 

投资要点

★政府工作报告中的重要关注点

——淡化经济增长目标,关注度从数量转向质量。GDP增长目标6.0%-6.5%,较2018年6.5%左右有所下滑。同时进出口要求“稳中提质”。

——财政适度扩张,更加注重效果;货币政策加大对民企+小微企支持。财政政策表述由2018年的“积极,聚力增效”调整为“积极,加力提效”。货币政策①加大中小银行定向降准,释放资金全部用于民企+小微企业;②国有行小微企业贷款增加30%。

——减税降负,缓解企业家、投资者担忧,增厚企业利润。①对制造业增值税率从16%降至13%,交运、建筑10%的税率降至9%;②社保缴费从19%下调至16%;③工商业平均电价降低10%。

——基建托底作用仍在,“大水漫灌”难见。2019年整体基建计划较2018年没有明显增加和调整,但赤字提升近0.2%。而稳健的货币政策则要松紧适度。

——减税降费等政策助推“旺春行情”继续。从政府工作报告全文来看,整体基调符合投资者预期,在宽信用、积极财政政策方面,具备可为空间。叠加近期市场情绪较高,风险偏好有望继续提升。同时,减税降费等政策措施,特别是制造业增值税税率、社保费率下调,将进一步有利于修复大家此前对部分行业盈利的悲观预期。这两方面叠加助推“旺春行情”继续。

★行业配置建议

——“科技基建”是重点关注方向,大创新有望持续受益。今年的报告把培育新动能作为位列第三的工作任务,仅次于宏观调控政策和制度建设措施,凸显创新发展仍然当下最重要的工作之一。叠加流动性改善、减税降费也更为利好创新成长的相关行业,我们继续看好5G、物联网、云计算等为代表的为万物互联互通、为创新发展筑基的“科技基建”,以及创新技术应用端有望迎来大发展的通信和电子(5G产业链和半导体、计算机自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技、高端制造半导体设备、锂电设备、军工等板块龙头。

——“稳消费”不仅有助于与经济结构转型升级形成互补互促,还有助于降低我国经济受贸易摩擦的干扰。战略性关注汽车+家电,关注养老”、“婴幼儿”链条。

——重视基建在稳就业、稳需求中的作用。

★主题投资建议:

主题方面,我们在2019年年度策略《重构创新大时代》中提示的财税改革、长三角一体化等均在此次政府工作报告中有所涉及。此外,金融供给侧改革和乡村振兴仍延续了去年报告的重要地位,建议持续关注。

风险提示:流动性超预期收紧、监管政策超预期变化,企业业绩不达预期,行业和区域发展政策推进程度不达预期。

报告正文

政府工作报告中的重要关注点

淡化经济增长目标,关注度从数量转向质量。GDP增长目标6.0%-6.5%,较2018年6.5%左右有所下滑。此前各个地方召开两会情况,31个省市中23家下调了经济增长目标,整体经济增速略有下滑,与市场预期方向较为一致。CPI与2018年基本持平,保持在3%左右。就业目标仍然维持在1100万人以上,与2018年和2017年保持一致。

财政适度扩张,更加注重效果,货币政策加大对民企+小微企支持。货币政策从2018年的“保持中性,松紧适度”调整为“稳健,松弛有度”。2019年以来全社会流动性整体较为宽松,促进金融机构等加强对企业流行性支持,符合市场预期。此次报告专门提到对中小微企业的支持,即①加大中小银行定向降准,释放资金全部用于民企+小微企业。②国有行小微企业贷款增加30%。财政政策表述由2018年的“积极,聚力增效”调整为“积极,加力提效”。在赤字率方面,较2018年2.6%提高0.2%,其中财政赤字2.76万亿,中央1.83万亿,地方9300亿(2018年分别为2.38万亿,1.55万亿,8300亿)。地方政府专项债方面2.15万亿,较去年增加8000亿元。

基建托底作用存在,“大水漫灌”难见。从政府工作报告与基建相关方向来看,2019年整体基建计划较2018年没有明显增加和调整。2019年铁路建设投资8000亿元(2018年计划7320亿元,实际完成8028亿元),公路水运投资1.8万亿(与2018年持平,实际完成2.3万亿),重大水利工程中央预算安排5776亿元(2018年5376亿元)。从报告基调看,各级政府需要过紧日子,赤字提升近0.2%,还有各项减税降费,出现大水漫灌的情况较难出现。

减税降负,缓解企业家、投资者担忧,增厚企业利润。在企业家、投资者较为关注的增值税下调,社保费率下调方面,政府作出积极改善。2019年整体减费规模达2万亿,较2018年1.1万亿明显提高。主要两个方面:①对制造业增值税率从16%降至13%,交运、建筑10%的税率降至9%,主要行业税负要明显降低。②社保废了从19%下调至16%。③工商业平均电价降低10%。此举有利于修复企业家信心,缓解投资者担忧,同时对企业经营收入、利润过快下滑的悲观预期有所修复,进而对整体市场的企业盈利起到一定改善作用。

行业配置建议

“科技基建”是重点关注方向,大创新持续受益。今年的报告把培育新动能作为位列第三的工作任务,仅次于宏观调控政策和制度建设措施,凸显创新发展仍然当下最重要的工作之一。而根据我们的测算,增值税减并后,通信、电气设备、机械等创新型行业居多的领域的利润改善效果也相当明显。叠加货币政策持续转暖,创新型企业受益明显。因此我们继续推荐此前一直坚定看好的“大创新”、“科技基建”相关领域。

结合政府工作报告中关于建设创新的现代化经济体系相关任务,我们建议从两个维度挖掘相关机会。1)推动传统产业改造提升方面,报告中提到,要“支持企业加快技术改造和设备更新,将固定资产加速折旧优惠政策扩大至全部制造业领域,打造工业互联网平台,拓展“智能+”,为制造业转型升级赋能”。这意味着以5G、物联网、云计算等为代表的为万物互联互通、为创新发展筑基的科技基建将有望得到大规模建设,相关领域的投入有望得到持续增长。2)促进新兴产业加快发展方面,报告提到要“深化大数据、人工智能等研发应用,培育新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源汽车、新材料等新兴产业集群,壮大数字经济”。这意味着新兴产业的发展还远远没有达到非常充分的底部,未来发展空间仍然十分广阔。在5G、物联网、云计算等科技创新基础设施体系建设完成之后,这些新技术应用领域也有望得到协同大发展。因此可以关注大数据、人工智能、新能源汽车、数字经济等创新成长类新“to B”链条与“大创新”结合的方向。即通信和电子(5G产业链和半导体)、计算机(自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技)、高端制造(半导体设备、锂电设备)、军工等板块龙头股。

“稳消费”战略性关注汽车+家电,“美好生活”消费链条值得重视。本次报告提到,要“多措并举促进城乡居民增收,增强消费能力”,“充分发挥消费的基础作用,为经济平稳运行提供有力支撑”。一个庞大、强劲、多样化的国内消费市场,不仅有利于整体宏观经济的稳定和增长,更有利于与经济结构转型升级形成互补互促,有利于与企业创新转型过程形成良性循环,在各个细分行业培育出有全球竞争力的龙头企业,最终推动整体经济结构不断完善升级。此外,强大的国内消费市场还有助于降低我国受国际贸易形势波动带来的干扰。

稳消费领域我们首先看好汽车和家电。作为“稳消费”政策的排头兵,汽车和家电是很重要的组成部分。目前已有一定的促进消费的政策开始出台,加上去年我国已经推出的个人所得税减税的相关措施,未来消费领域仍然大有可为。具体可以参考兴业证券策略专题报告《策略角度,汽车、家电能追吗?——A股策略专题 (兴证策略王德伦团队20190109)》。其次,本次政府工作报告对于“美好生活”链条进行了了进一步细化,还可以关注“养老”、“婴幼儿”。相关产业链条如:养老社区、婴幼儿照护与托育服务等企业值得重视。

重视基建在稳就业、稳需求中的作用。虽然本次会议中明确指定的基建目标较2018年没有明显增加和调整,但考虑到2018年基建计划都超额完成目标,以及基建在稳就业和问需求方面的地位,仍然需要重视基建领域的作用。本次会议中对就业政策的重视程度明显提高,并且提出今年首次将就业优先政策置于宏观政策层面。而在我国目前的分行业城镇就业人员构成中,人数最多的是制造业,就业人数为4635.5万人,占比达26%,其次就是建筑业,就业人数为2,643.2万人,占比达15%。促进经济结构转型、加快新旧动能转换可以提高制造业就业情况,而适度扩大基建力度则可以在建筑业领域稳定就业发挥重要作用。因此基建在稳就业中的作用不容忽视。其次,本次会议提到的10项重点工作任务中,重点提到了充分发挥投资的关键作用、扎实推进乡村建设两项任务。这两项任务的完成,都离不开基建领域的重点支持。因此后续基建领域有望继续受到相关政策支持。

主题投资建议

主题方面,我们在2019年年度策略《重构创新大时代》中提示的财税改革、长三角一体化等均在此次政府工作报告中有所涉及。此外,金融供给侧改革和乡村振兴仍延续了去年报告的重要地位,建议持续关注。

减税降费:新一轮增值税减税方案将为第一档16%降3个百分点至13%,第二个档10%降1个百分点至9%,第三档6%不变。一般来看制造业税率为16%,传统服务业为10%,这与我们在18年10月25日发布《增值税“三并二“如何演绎?成效几何?》中所提及的“制造业是中国增值税税负较重的行业,也是未来减税的主攻方向“预判一致。此轮方案预计对企业将带来6000-6500亿左右的减税规模;而在A股上市公司口径下,业绩总体厚增约1800亿元,厚增比例7.6个百分点。从不同行业情况来看,标准档 16%下降至 13%后,采掘、化工、机械等行业业绩厚增程度较高(16%-10%);优惠档 10%下调至9%后,通信业绩厚增程度(11%)显著高于其他行业。

金融供给侧改革:与去年报告提到的“防范金融风险”相比,今年突出的是金融供给侧改革,即改革完善资本市场基础制度,促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资特别是股权融资比重。这与此前中央政治局会议提及的“优化调整金融体系结构,促进金融资源有效配置和经济结构调整”呼应,主旨在于提升金融供给的效率。

脱贫攻坚和乡村振兴:继去年以来再次在政府工作报告中提及,同时提出了需要完成的任务和重点区域:实现“两不愁三保障”,加大“三区三州”等深度贫困地区脱贫攻坚力度。乡村振兴的任务重点则倾向于改善农村生活水平,例如推进“厕所革命”、垃圾污水治理,建设美丽乡村,与去年相比有明显的侧重。

区域经济协调发展:今年的政府工作报告中再次出现关于区域协调发展的表述,其中包括了“京津冀协调发展”与“长江经济带”等多项区域经济相关的描述,重点提及了长三角一体化的国家战略,并提出后续将编制实施发展规划纲要,建议投资者关注。

风险提示

流动性超预期收紧、监管政策超预期变化,企业业绩不达预期,行业和区域发展政策推进程度不达预期。

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